FAQ das OPÇÕES

Geralmente opções não se movimentam como o ativo ao menos que elas estejam muito ITM e/ou muito próximas da data de expiração (vencimento) e há razões matemáticas para isso.

Delta é o valor que você pode esperar que o prêmio da opção mude dada a mudança de $1 da ação (estando todas as demais condições iguais). O delta deriva do Modelo de Precificação de Opções de Black-Scholes. Representa aproximadamente como a opção se comporta diante do ativo. Um delta de 0.50, por exemplo, significa que pode se esperar uma opção aumente ou diminuia em $0,50 seu prêmio para cada $1,00 que a ação se movimenta. Delta muda a medida que a data de expiração se aproxima, se a opção esta ITM ou OTM. A volatilidade da ação também afeta o Delta.

As 6 variáveis que afetam o valor da opção são: preço do ativo, strike, tempo até a expiração, taxa de juros, dividendos e volatilidade. Normalmente, se o preço da ação sobe e os outros fatores se mantêm iguais, então o valor da opção também sobe. Portanto, se o valor da opção caiu, é porque um dos outros fatores tem que ter se alterado.

A passagem do tempo pode certamente desvalorizar a opção (essa perda diária no preço de uma posição comprada é o que o Theta dela mede). O pagamento de dividendo também pode ter impacto. Mas o maior impacto vem da volatilidade implícita. Algumas vezes, a volatilidade implícita aumenta em antecipação a algum movimento do mercado como resultados ou fala de alguém importante. Após o evento, a volatilidade implícita geralmente cai bruscamente, especialmente se o evento não tem o impacto esperado. Isso pode afetar muito o valor das opções.

Em geral, o prêmio das call aumenta quando a taxa de juros aumenta. Isso ocorre porque as opções são precificadas em uma base com risco neutro (delta neutro). Além disso, uma call comprada tem como hedge a venda de ação e a venda de ação se valoriza com o aumento da taxa de juros, o que faz com que as opções de call valham mais. As put funcionam de forma oposta. Dividendos também funcionam de forma oposta.

O valor da ação é igual (teoricamente) ao valor presente de todos os dividendos futuros, então um aumento na taxa de juros usado para descontar a valor presente os dividendos , reduz o valor da ação. Quando alguém diz que o aumento na taxa de juros faz com que as opções aumentem de valor, há uma suposição implícita de que todos os outros critérios são iguais. Contudo, na realidade, raramente todos os outros critérios se manterão iguais e uma queda no preço das ações decorrente de um aumento na taxa de juros frequentemente suplanta o efeito do aumento da taxa de juros no preço da opção.

O preço de uma opção é uma função do mercado: oferta e demanda. Em outras palavras, quando existem mais pessoas querendo comprar a opção, seu preço sobe, com as forças de oferta e demanda ficando mais pronunciadas. Em épocas de movimentos maiores no mercado, os mercados secundários podem experimentar um aumento na volatilidade.

Quando alguém se refere a uma opção deep-in-the-money, eles estão se referindo a uma call ou put com delta próximo de 1.00 (ou -1.00 na put). Essa opção se valoriza numa razão próxima a 1:1 em relação a ação. Uma opção ITM é aquela com delta próximo a 0.75 (ou -0,75 na put). A diferença dessas opções, é que ela não se movimenta na mesma razão 1:1, se a ação valorize $1, pode-se esperar que call com delta 0.75 ganhe $0,75 em seu valor.

Uma opção com pelo menos $0.01 de valor intrinsico está tecnicamente ITM.

O mercado de opções hoje em dia é extremamente bem precificado, e com todos os robos e programas de inteligência artificial que existem hoje em dia é muito dificil encontrar discrepâncias que sejam interessantes para realizar alguma arbitragem (tipo de trade que leva vantagem de grandes desequilibrio de preços entre produtos e categorias de ativos).

A paridade de call/put é um princípio que define a relação entre o preço das opções europeias de compra e venda da mesma classe, ou seja, com o mesmo ativo subjacente, preço de exercício e data de vencimento.

 A paridade call/put afirma que, ao mesmo tempo, manter uma put venvida e uma call comprada (européia) fornecerá o mesmo retorno que a compra de um contrato a termo no mesmo ativo subjacente, com a mesma expiração e um preço a prazo igual ao exercício da opção preço. Se os preços das opções de compra e venda divergirem para que esse relacionamento não se mantenha, existe uma oportunidade de arbitragem, o que significa que traders sofisticados podem teoricamente obter lucro sem risco. Tais oportunidades são incomuns e duram pouco em mercados líquidos.

 O conceito de paridade call/put foi introduzido pelo economista Hans R. Stoll em seu artigo de dezembro de 1969 "A relação entre preços de compra e venda de opções", publicado no The Journal of Finance. ("The Relationship Between Put and Call Option Prices"). A equação que expressa a paridade de call/put é:

 C + PV (x) = P + S

 Onde:

 C = preço da call europeia

 PV (x) = o valor presente do preço de exercício (x), descontado do valor na data de vencimento pela taxa livre de risco

 P = preço da put europeia

 S = preço à vista ou o valor atual de mercado do ativo subjacente

Nunca haverá certeza do exercício. Uma vez que você vende uma opção do tipo americana (put ou call), você pode ser potencialmente exercido a qualquer momento em qualquer dia útil. Alguns pontos podem ajudar a entender a probabilidade de exercício de uma posição vendida:

- Apenas 7-8% das opções são exercidas. Esse percentual não variou muito através dos anos. Isso não significa que você só possa ser exercido em 7-8% das opções vendidas. Isso significa que, em geral, o exercício de uma opção não é tão comum.

- A maioria dos exercícios ocorre em data próxima a data de expiração. Normalmente, não faz sentido exercer uma opção que tem algum valor extrínseco, pois se você fizer isso vai estar pagando esse prêmio extra ao vendedor da opção. Para a maior parte das opções isso não ocorre até muito próximo da data de expiração.

- Em termos gerais, um investidor tem maior probabilidade de ser exercido em uma put ITM que em uma call ITM. Por que? Pense sobre o resultado de um exercício. Um investidor que exerce uma put, a usa para vender a ação e receber dinheiro. Quando há o exercício de uma call, o trader usa para comprar ações e precisa pagar em dinheiro. O titular da opção tem maior probabilidade de exercer uma opção se isso significar receber dinheiro.

A conclusão é que não tem como você ter certeza ou prever se haverá o exercício de uma posição vendida. Pode ocorrer a qualquer dia, desde que o mercado esteja aberto. Como regra geral, observe o VE (valor extrínseco) da sua opção vendida. Se o VE ainda estiver alto, e o vencimento estiver distante (mais de 15 dias) dificilmente você será exercido na sua opção de venda.

O titular da opção tem o direito de exercer suas opções anteriormente ao vencimento independente se as opções estão ITM ou OTM. Você pode ser exercido se qualquer titular de uma mesma série da sua posição vendida submete um pedido de exercício na corretora. Se for exercido, terá que vender suas ações obrigatoriamente pelo preço de strike acordado no seu contrato de opções.

Não, não é possível. Exercícios são determinados baseados na posição após o fechamento do mercado todos os dias. Sendo assim, se você recomprou sua call, naquele exato momento acabaram suas obrigações, e você não tem mais uma posição vendida no final do dia, sendo impossível o exercício.

Traders devem checar com suas corretoras qual é a politica de exercício. O titular de uma opção tem o direito de exercer sua opção independente do valor do ativo. É uma boa prática, informar a corretora as instruções para o exercício. Não há um número mágico que garante o não exercício, mas normalmente uma opção que esteja ITM por pelo menos $ 0.01 provavelmente será exercida automaticamento no dia de vencimento.

Alguns investidores nos EUA falam “when in doubt, close them out” que seria algo como “na dúvida, encerre”. Isso significa que se você recomprar suas posições vendidas, elas não terão mais o risco de exercício.

A ação mais obvia seria fechar a posição recomprando a call. Isso pode não ser atrativo, já que pode resultar em um Loss ou em um gain menor, porém isso garante que o investidor não terá que entregar suas ações. Uma alternativa ao exercício é fazer a rolagem. A rolagem comum envolve recomprar a call e vender outra com vencimento mais longe no tempo. Isso permite que o investidor ganhe um prêmio adicional e adicione uma valorização a sua estratégia como um todo. Toda opção de vencimento mais longe no tempo no mesmo strike terá um valor extrínseco maior, portanto, se você vende esse tipo de trade, estará recebendo mais dinheiro na sua conta. O outro lado disso é que se o papel continuar subindo você tem um risco maior de ser exercido na sua posição em ações, pois haverá mais tempo no trade para a sua opção ficar ITM

É importante primeiro conferir com sua corretora se não houve exercício, mas como os exercícios são realizados após o fechamento das transações, não há possibilidade de ser exercido em uma posição que foi fechada durante o pregão. Toda posição fechada encerra qualquer compromisso entre as partes, imediatamente.

No mercado americano, as opções standard são do tipo Americano e isso significa que o exercício pode ocorrer a qualquer momento até o vencimento. O último dia para o exercício de uma opção mensal do tipo americana nos EUA é normalmente a 3ª sexta-feira do mês em que a opção vence.

As opções do tipo EUROPEIA , que não são comuns no mercado americano, permitem exercício somente no último dia antes do vencimento (normalmente a sexta-feira). Embora só haja um dia para o exercício, sempre é possível fechar a posição a qualquer momento.

A maioria das opções de indice, mas não todos, são do tipo Europeia.

Importante lembrar: a quinta-feira antes do vencimento é normalmente o último dia de negociação de opções de índice do tipo europeia. Cada investidor deve ter total entendimento das especificações das opções que ele pretende negociar. Como sempre ocorrem mudanças nisso, confira frequentemente essa informação. Existem opções de índice que vencem no final do pregão da sexta feira, por exemplo.

No site da OCC (https://www.theocc.com/clearing/clearing-services/options.jsp ) é possivel acessar as especificações das opções no mercado americano.

Assim que você informa à corretora que você quer exercer o seu direito de comprar ações, você passa a ter direito de negociar essas ações. Como o exercício de call é irrevogável, ao exercer, você está comprando a ação no preço do strike. Mesmo assim, é importante conhecer as práticas de sua corretora, já que algumas permitem que o investidor venda imediatamente as ações assim que exercida a call e outras só permitem a venda no dia seguinte. A liquidação de compras de ações normalmente ocorrem em D+2 (dois dias após o trade) e se você vender imediatamente após o exercício a sua corretora pode considerar isso uma operação feita em margem, sem você possuir as ações (pois elas ainda não estarão oficialmente em sua posse).

A resposta padrão seria sim. Porém, o investidor deve considerar o que traria um maior retorno/menor custo: exercer a opção ou revendê-la no mercado.

Se você exerce uma opção, os seus custos ocorrem como se você estivesse comprando e vendendo ações. Por exemplo, se você exerce uma call e simultaneamente vende o equivalente em ações, essas operações se compensam. Desta forma, com opção ITM, não é preciso ter margem para realizar essas operações simultâneas.

Por volta de 70% das posições com opções, não são exercidas. Neste caso, os investidores preferem vender sua posição previamente comprada ao invés de exercer a opção.

Não há uma resposta definitiva para quando o titular de uma opção irá exercer. O investidor pode analisar o prêmio de uma opção para determinar a probabilidade de um exercício antecipado. O prêmio de uma opção consiste em 2 partes: valor intrínseco e extrínseco (time value). O valor intrínseco é o valor da opção que está ITM (diferença entre o valor atual do ativo e o strike). O valor extrínseco é o valor do prêmio que excede o valor intrínseco.

Quando o titular de uma opção a exerce antecipadamente, ele abre mão do valor extrínseco da opção. Esta é uma razão pela qual o titular da opção pode não exerce-la antecipadamente.

O vendedor da opção deve fazer a analise pela perspectiva do comprador, que tomará sua decisão de exercer ou não baseada no cenário mais lucrativo.

Para ilustrar melhor essa situação, temos o seguinte exemplo: as ações da empresa XYZ estão sendo negociadas a $32.80. Uma call de srtrike $32.50 que expira em 2 semanas está sendo negociada a $1.10. A opção esta ITM por $0.30 ($32.80-$32.50). O valor extrínseco da opção é $0.80 ($1.10 -$0.30). Se o investidor exercer antecipadamente sua call, vendendo as ações imediatamente no mercado, ele irá lucrar $0.30 (antes das taxas e comissões). Por outro lado, ele pode vender as opções no mercado por $1.10. Ao exercer antecipadamente, ele abre mão do valor extrínseco de $0.80. No exemplo acima, se o investidor quiser ter a ação, a escolha de vender a opção e comprar a ação no mercado também é a alternativa mais lucrativa.

De acordo o OCC (Options Clearing Corporatio), no ano de 2019 nos EUA as estatísticas mostram o seguinte:

- Opções que foram fechadas por meio de vendas – 72,2%

- Opções que foram exercidas – 6.3%

- Opções de vencimentos longos – 21.5%

 Somente para se ter uma idéia de como essa mercado é altamente liquido, dados levantados até setembro de 2019 mostraram que o OCC processou aproximadamente 20 milhões de contratos por dia naquele ano (5 bilhões de contratos até a época citada)

Fonte: https://www.theocc.com/components/docs/about/occ-factsheet.pdf