Inflação e crise? Olhem para os estoques e suprimentos antes

Muitas análises sobre inflação, problemas econômicos, juros, Banco Central, entre outros temas de difícil conclusão para o curto prazo, passam por pontos que são coincidentes. Se você ler as diversas reportagens que saem no mundo financeiro sobre economia vai ver que a maioria da turma se comporta como uma manada: um fala, outros seguem, outros mudam um pouco alguns pontos, mas no final é mais do mesmo.

Jeff Snider definitivamente não faz parte do grupo de replicadores de idéias, e é por isso que eu resolvi traduzir e revisar um artigo interessante que ele publicou recentemente em seu blog na Alhambra, a sua casa de research.

Snider costuma escrever de forma intensa e irônica em boa parte dos seus reports, por isso tomei a liberdade de mudar algumas partes do texto para que a compreensão fosse mais simples e direta. Não mudou em nada os conceitos, e foram poucos ajustes. Aproveitem a leitura!

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Você já ouviu falar do círculo virtuoso da economia. Assumir riscos leva a gastos / investimentos / contratações, o que, então, leva a mais gastos / investimentos / contratações. Em outras palavras, recuperação.

Nos velhos tempos do século 20, uma boa parte do processo cíclico foi encerrada pelo ciclo de inventário. Tanto a recessão quanto a recuperação dependeriam de quanto produto adicional flutuasse para cima e para baixo na cadeia de abastecimento. Deflação também.

No lado da contração, a demanda pode cair um pouco por qualquer motivo (s), os varejistas ficando presos com estoque aumentando mas não muito. Se eles pensam que é mais do que temporário, ou não têm dinheiro interno para financiá-lo, o nível de varejo diminui, empurrando o estoque para os atacadistas que, em seguida, cortam os pedidos dos produtores.

Como são sérios o suficiente, os produtores começam a cortar suas próprias atividades, talvez chegando até ao ponto de abrir mão de novas contratações, talvez dispensando alguns trabalhadores já empregados. O que for necessário para equalizar o fluxo de pedidos reduzido com a estrutura de custos e a utilidade dos insumos eles vão fazer

Quando essas demissões chegam, quase certamente isso reduz ainda mais a demanda (os trabalhadores desempregados são muito mais cuidadosos e restringem o consumo), mais estoques ficam presos nos varejistas e atacadistas e, em seguida, menos pedidos para os produtores que precisam afiar o machado da folha de pagamento novamente. Esse ciclo vicioso é o que costumava equilibrar qualquer recessão.

Mas e se o estoque primeiro se acumular por conta de outros motivos?

Pode ser uma visão diferente do ciclo, embora não necessariamente um resultado totalmente diferente. Suponha que os varejistas (não conta aqui a área de venda de automóveis) se preocupem com a disponibilidade de suprimentos ou com os tempos de remessa. Eles podem reagir naturalmente, aumentando seu fluxo de pedidos atual, nem que seja apenas para aumentar as chances de algum produto passar pelos canais de remessa congestionados.

Como o aumento do fluxo de pedidos não relacionados à demanda continua a se mover de volta na cadeia de abastecimento, provavelmente só tornaria os problemas de transporte ainda piores. Já está uma bagunça e, como já é uma bagunça, toda a cadeia de abastecimento tenta enfiar mais mercadorias em vez de menos, em vez de dar ao sistema algum tempo e espaço para resolver problemas suficientes.

Isso, é claro, provavelmente convenceria os varejistas a fazer tudo de novo, pedindo ainda mais que não precisam agora ou no futuro próximo, agora mais desesperados para tentar e aumentar suas chances de receber qualquer coisa. Mais problemas para os remetentes e assim por diante.

Tendo intencionalmente pedido em excesso e, em seguida, pedido em excesso novamente (e de novo?), desta vez o que acontece quando a logística fica mais organizada e as entregas, em vez de ter apenas um gotejamento, começam a vazar demais? Esta é a questão cíclica para o início de 2022, não a taxa de desemprego.

Algumas empresas disseram que estão prontas e declararam com segurança como conseguirão manter esses níveis excessivos de produto. Talvez eles possam manter, claro. Mas o que acontece com as ordens nas camadas mais baixas? Tendo recebido todo esse estoque extra, os varejistas e atacadistas não vão manter pedidos duplos ou triplos.

Antes mesmo de entrar nas considerações de demanda, os pedidos cairão e as produtoras ficarão menos ocupadas. O excesso de estoque tendo sido encaminhado para o nível de varejo, talvez atacado, terá que ser reduzido ao longo do tempo.

É aqui que entra a demanda. Se a demanda permanecer tão robusta quanto alguns estão supondo atualmente, pode não levar muito tempo para normalizar o estoque e, em seguida, superar todo o problema e o desequilíbrio sem isso incorrer em perdas grandes para as empresas.

E se a demanda não for tão boa? Estamos de volta ao século 20 novamente.

Da forma como os gargalos de fornecimento de 2021 funcionaram, haverá um excesso de estoque em algum ponto do ciclo. Quando acontecer e quão ruim será, essa é realmente a questão da demanda. Parece haver um pouco de otimismo sobre isso, ao ponto da complacência enquanto o CEO corporativo late na mídia, em vez de toda a inflação massiva que eles planejam jogar em você.

Inflação hoje (só que uma não inflação, né), mas potencialmente muitos bens amanhã. Independentemente de como o ciclo de estoque se manifesta, a única coisa que cada um teria em comum é seu vale - desinflacionário, pelo menos.

PMIs de manufatura permanecem elevados como se o segmento ascendente desse ciclo incomum permanecesse relativamente intacto (nota: o ISM para setembro não será liberado por mais uma semana). Com os navios ainda acumulando na costa oeste dos Estados Unidos, isso faz sentido. Independentemente dos níveis atuais de demanda, esses problemas de oferta apenas alimentariam o desequilíbrio por mais um mês.

O índice de manufatura da IHS Markit recuou novamente para a estimativa instantânea de setembro de 2021, mas permanece acima de 60, portanto, ainda na estratosfera pós-2008. Em 60,5 na última atualização, está em baixa, no entanto, pelo segundo mês consecutivo desde que atingiu a alta de 63,4 em julho. E o índice era de 62,6 em maio, o que significa que já fazia quatro meses.

É o lado dos serviços que declinou materialmente, levando muitos a supor que deve ser devido a variante Delta do Covid19 - se o fluxo de mercadorias não for interrompido ao mesmo tempo. O PMI de serviços da Markit caiu para 54,4 em setembro de 55,1 em agosto, enquanto seu componente de emprego caiu para apenas 50.

Isso significa que o composto, responsável tanto pela manufatura quanto pelos serviços, caiu para 54,5 (semelhante ao PMI de setembro). Usando esta medida como um guia para possível PIB no terceiro trimestre, isso está caindo para um decepcionante 3% ou menos, o que pode levantar suspeitas quando se trata da sustentabilidade da demanda.

Se esse revés mais sério realmente estiver relacionado à pandemia, considerá-lo temporário pode manter o fluxo de pedidos e também o pesadelo logístico. Então, o ciclo de inventário artificial fica ainda mais artificial.

Pode muito bem ser que a manufatura continue alta por causa do estoque e não porque a fraqueza potencial do momento é apenas por conta da variante Delta.

Caso não esteja relacionado, ou seja apenas um pouco atribuível a novas medidas com relação a doença, então o estoque deixa de ser um incômodo para os gargalos do transporte marítimo e potencialmente começa a ser mais parecido com o que era antes. Embora isso não signifique necessariamente uma recessão no início de 2022, mesmo uma desaceleração substancial - com grandes chances de ser sincronizada globalmente - ainda não tendo se recuperado totalmente (das últimas duas recessões) seria um problema suficiente.

Autor do Artigo Original: Por Jeffrey P. Snider | 23 de setembro de 2021 |

Tradução e Adaptação : Google Tradutor e Doc